Opciones financieras exóticas

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Opciones financieras exóticas

¿Qué son las opciones financieras exóticas?

Dentro de las opciones financieras exóticas se agrupan a todas aquellas opciones que tienen una mayor complejidad en comparación con las opciones más comunes o tradicionales (opciones plain vanilla). Por lo general, estos derivados se negocian en el mercado over-the-counter (OTC, que es la negociación directa entre las partes en lugar de utilizar un intermediario, por lo que se realiza fuera de los mercados organizados) e incluyen diversas variantes, también denominadas «exoticidades», que en algunos casos pueden complicar significativamente el cálculo para valorar la opción. Para valorar las opciones exóticas se emplean métodos como la generación de números aleatorios con base en el método de Montecarlo.

Entre los muchos tipos de opciones exóticas que existen, tenemos las siguientes variantes dependiendo del cálculo del pago que ofrecen, la fecha o forma de ejercicio, el activo subyacente y otras:

Opciones exóticas basadas en el cálculo del pago que ofrecen

En esta categoría, se agrupan los siguientes tipos:

  • Opciones Asiáticas: En este tipo de opciones, el pago depende de la media del valor del activo subyacente durante un periodo de tiempo específico.
  • Opciones binarias o digitales: Son opciones exóticas cuya popularidad se ha incrementado sustancialmente durante los últimos años. En este caso, dependiendo del resultado de la operación, el pago ofrecido puede ser una cantidad fija y predeterminada (o de un activo) si la opción expira In The Money o por el contrario, ser igual a cero sin la opción vence Out The Money.
  • Opciones «Parisinas»: Son opciones cuyo valor depende del periodo de tiempo que el precio del activo subyacente esté arriba o abajo del precio strike.
  • Opciones oscilantes: Es un tipo de opción exótica en el cual el operador puede «oscilar» el precio del activo subyacente. Se emplea principalmente para operar con activos del sector de energía.
  • Opciones «Lookback»: Son opciones exóticas en las cuáles el pago se calcula como función del máximo o el mínimo alcanzado por el precio del activo subyacente durante un periodo de tiempo determinado. Existen variantes como las opciones rusas que son opciones lookback que se mantienen operativas indefinidamente.

Opciones exóticas basadas en la fecha o forma de ejercicio

Debido a las condiciones de fecha de ejercicio, barreras y otras pueden ser más complejas que las opciones anteriores. En esta categoría, se agrupan los siguientes tipos:

  • Opciones con barrera: Son opciones exóticas las cuáles de dejan de existir o finalizan (opciones Knock Out) o comienzan a existir o se activan (opciones knock-in) una vez que el precio del activo subyacente alcanza o atraviesa un determinado nivel de precios o barrera. Dependiendo de la relación de la barrera con el precio se pueden tener distintas combinaciones de combinaciones como las siguientes:
    • Opciones Up-and-out: Son opciones Knock Out en las cuáles el precio se mueve por debajo de la barrera y si llega a alcanzarla o cruzarla antes del vencimiento de la opción, esta deja de existir inmediatamente.
    • Opciones Down-and-out: Son opciones de tipo Knock-out en las cuáles el precio se mueve por encima de la barrera y si llega a alcanzarla o cruzarla antes del vencimiento de la opción, esta deja de existir inmediatamente.
    • Opciones Up-and-in: Es un tipo de opción Knock-in en el cual la barrera se ubica sobre el precio del activo subyacente. La opción se activa en el preciso momento en que el precio alcanza la barrera.
    • Opciones Down-and-in: Son opciones Knock-in en las cuáles la barrera se coloca bajo el precio del activo subyacente y son activadas en el momento en que este alcanza o atraviesa la barrera.
  • Opciones «Bermuda»: Son opciones exóticas que pueden ser ejercidas en distintos momentos a través del tiempo, los cuáles están espaciados de manera discreta, como por ejemplo de forma trimestral o cuatrimestral. Existen variantes de este tipo como las opciones canarias que son básicamente una combinación de las opciones europeas clásicas y las opciones bermudas, ya que pueden ser ejercidas en varios momentos, pero nunca antes de un periodo fijo predeterminado, como por ejemplo, seis meses o un año.
  • Opciones compuestas: Estas opciones complejas, consisten básicamente en opciones sobre otras opciones en las cuáles se supone por supuesto, que cuentan con modalidades y fechas de ejercicio diferentes.
  • Opciones «grito» (shout option): Son opciones que cuentan con dos fechas de ejercicio diferentes. En este caso, el comprador de la opción puede indicar (a esto se le denomina «gritar») una fecha en la cual el precio del activo subyacente le resulte de interés. En el momento en que se produce el vencimiento de la opción cuando se está alcanzando el final de su madurez, el operador tiene la posibilidad de decidir si le conviene más el pago al precio de la fecha final del contrato, o por el contrario le resulta mejor el precio del activo financiero durante la fecha de «grito» que especificó previamente al adquirir la opción.
  • Opciones de estilo cap: Son opciones exóticas que se ejecutan de forma automática una vez que el precio del activo subyacente alcanza un nivel de precios determinado, con lo cual se marca lo que se conoce como un nuevo mark to market. A pesar de su denominación, estas opciones no tienen nada que ver con el interst rate cap.

Opciones exóticas basadas en el activo subyacente

Como su nombre lo indica son opciones que se basan en el activo subyacente del contrato. Dentro de esta categoría podemos agrupar los siguientes tipos:

  • Opciones cesta (basket options): Son opciones exóticas que están en función de una media ponderada de los distintos activos subyacentes en que se basa el contrato de la opción. Existen distintas variantes de este tipo de opción, entre las que podemos destacar las opciones arco iris las cuáles se basan en un conjunto o «cesta» en el que la ponderación de los distintos activos que la componen dependen del comportamiento final del precio. Por ejemplo, existe un caso o variante especial muy común de opción arco iris en la cual el contrato se basa en el activo subyacente que haya tenido el peor comportamiento dentro de la cesta. Otras variantes comunes de las opciones cesta son las opciones «Mountain Range» y las opciones Himalaya entre otras.
  • Opciones de intercambio: Se trata de opciones en las cuáles se intercambia un activo financiero por otro.

Opciones exóticas basadas en la divisa

Dentro de esta categoría el tipo más común es el siguiente:

  • Opciones cruzadas: En este tipo de opciones, el activo subyacente es negociado en una divisa mientras que el precio strike se encuentra denominado en otra. Una variante bastante común de este tipo de opción son las opciones quanto, en las que el tipo de cambio para las dos divisas (la divisa para le negociación del subyacente y la del strike) es fijado desde el inicio.

Otros tipos de opciones exóticas

Existen muchos tipos de opciones exóticas, algunos de los cuáles son conocidos solo por traders especializados. Los siguientes tipos de opciones exóticas no se agrupan en las categoría anteriores pero ofrecen distintas posibilidades para operar en el mercado:

  • Opciones Game/Israelí: Son opciones en las que el operador tiene la posibilidad de cancelar la opción adquirida, con lo cual se afecta el rendimiento o pago ofrecido que afecta el pago o se tiene que pagar algún tipo de multa definida previamente.
  • Opciones «Chooser»: Es un tipo de opción exótica en el cual el inversor tiene la posibilidad de decidir si la opción será de tipo Call o Put.
  • Opciones «Forward Starting»: En estas opciones, la característica más destacable es que el precio strike se decide en el futuro y no en el inicio del contrato cuando la opción es adquirida. Una variante de este tipo de opción, son las opciones cliquet que consisten en una secuencia de opciones Forward Starting.
  • Opciones «Reoption»: Son opciones que le brindan al inversor la posibilidad de renovar una opción que ha vencido sin que haya sido ejercida.

Pueden obtener más información sobre opciones exóticas por medio del siguiente enlace:

5. 20. Opciones Exóticas

Hasta ahora hemos estudiado opciones «estándar»: puts, calls, Americanas o Europeas . Precisamente, debido a su estandarización, su utilización está limitada a cubrir únicamente determinadas necesidades de los inversores. Por OPCIONES EXÓTICAS se conocen todas aquellas que no son estándar.

¿Por qué existen las opciones exóticas? Para adaptarse a las necesidades de sus clientes (riesgo que quieren asumir, rendimiento exigido, coberturas que precisan), las instituciones financieras diseñan opciones con nuevas características. Algunas de las principales razones para la existencia de estas opciones son las siguientes:

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  • Costes: A veces es posible diseñar opciones exóticas que no tengan ningún coste inicial, y que además permitan al poseedor cancelarlas cuando mantenerlas suponga un elevado coste de cobertura.
  • Flexibilidad a la hora de determinar las condiciones de ejercicio y la estructura financiera.
  • Complejidad: Permiten al inversor dar soluciones a necesidades complejas.

Tipos de opciones exóticas

Podemos distinguir dos grandes grupos de opciones exóticas, según si los pagos en el ejercicio dependen o no de la evolución de la cotización del subyacente. A su vez, dentro de cada una de estas categorías, veremos opciones más específicas.

1. Independientes de la Evolución del subyacente

Dentro de este grupo se incluyen aquellas opciones cuyos pagos en el ejercicio dependen de la cotización del subyacente en un momento de tiempo determinado, pero no de la «historia», es decir, de cuál haya sido la evolución de la cotización a lo largo del tiempo.

Opciones compuestas : Son opciones sobre opciones. De esta manera, tenemos «call sobre call», «call sobre put», «put sobre call», «put sobre put». No es difícil imaginar que las opciones compuestas tienen dos precios de ejercicio, dos activos subyacentes (el primero de ellos una opción), y dos vencimientos. Así, para una «call sobre call», el primer precio de ejercicio establece la prima a pagar el día del primer vencimiento por una opción call sobre otro activo subyacente, si el inversor opta por ello. Llegado el segundo vencimiento, el inversor decidirá si ejercer su derecho a comprar el subyacente al precio fijado por el segundo strike (4) .

Veamos un ejemplo : Supongamos que NTT, compañía japonesa de telecomunicaciones, optase a una licencia de telefonía móvil en España. Si ganase el concurso , tendría que pagar la licencia en Euros. Para cubrir ese riesgo, condicional a la obtención de la licencia, podría adquirir una opción de compra sobre una opción de compra de Euros. Si el Euro se aprecia, la cantidad de Yenes a pagar sería superior a la calculada inicialmente. Este riesgo se vería compensado por la opción de compra, que permitiría a NTT comprar Euros más baratos que en el mercado.

Opciones binarias : Son opciones que tienen pagos discontinuos. Un ejemplo son las opciones «todo o nada». Hemos visto que los pagos de una call in-the money (12) dependen del precio del subyacente en el ejercicio, y que son mayores cuanto mayor sea la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio. En una opción binaria, los pagos son «todo» (una cantidad fija de dinero, independiente de la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio) si la opción está in-the-money, o nada, si la opción está out-of-the-money (14) .

Opciones bermuda : Se podrían definir como opciones americanas (7) no estándar, para las cuales el ejercicio anticipado está restringido a fechas específicas durante la vida de la opción.

2. Opciones sobre más de un subyacente

Quantos : Opciones sobre dos activos con riesgo, que están correlacionados.

Cestas : Opciones sobre una relación entre «cesta» de valores, o grupo de activos. Por ejemplo , sobre la suma, el producto o la media de los valores de un conjunto de títulos.

Maxmin : Opciones sobre el valor máximo a mínimo de un título perteneciente a una cesta de activos.

Intercambios : Son opciones en las que, en el ejercicio, no se produce un intercambio del subyacente por dinero, sino por otro activo determinado en el contrato. Por ejemplo, una opción que estableciese el intercambio de acciones de dos compañías.

3. Dependientes de la evolución del subyacente

Los pagos de esta categoría de opciones dependen no sólo de cuál sea la cotización del subyacente en el momento del ejercicio, sino de la evolución del mismo durante un período de tiempo.

Opciones asiáticas : Son aquellas opciones para las que el precio del activo subyacente en el vencimiento se determina como la media de las cotizaciones del mismo durante un período de tiempo. Con las opciones asiáticas se reducen las posibilidades de manipulación del precio del subyacente en fechas próximas a vencimiento. Como un precio medio es menos volátil que las series de precios empleadas para calcularlo, el precio de una opción asiática es menor que el de las opciones estándar.

Opciones look-back : Son opciones que proporcionan a sus propietarios pagos basados en el precio del subyacente alcanzado durante la vida de la opción que les resulte más favorable. Dicho precio es el que se toma como precio de ejercicio.

¿Cuál es la cotización más favorable? Para el poseedor de una call (1) será el precio más bajo alcanzado (sus pagos son la diferencia entre el precio de mercado en el vencimiento, y ese precio de ejercicio). Para el comprador de una put (2) será la cotización más alta (sus pagos son la diferencia entre ese precio de ejercicio y el de mercado en el vencimiento). Puesto que el poseedor de una opción de este tipo puede escoger el precio de ejercicio según más le convenga, la prima que tiene que pagar por ella es mucho más elevada que la de una opción estándar.

Opciones barrera : La característica que define a estas opciones es el hecho de que su valor puede cambiar radicalmente si el precio del subyacente alcanza una determinada barrera o precio límite. Vamos a ver dos tipos de opciones barrera:

Knock-out : Se comportan de manera similar a las opciones estándar, pero se cancelan automáticamente siempre que el precio del subyacente alcance la barrera. El inversor recibe en ese caso una parte de la prima que pagó por la opción.

Son opciones atractivas para aquellos inversores que tengan unas expectativas muy claras sobre la dirección, ascendente o descendente, del precio del subyacente, y apuesten fuertemente por ello. Estas opciones les permiten cubrirse ante la pérdidas que se originarían si sus expectativas no fuesen correctas.

Knock-in : Las opciones knock-in se activan cuando el valor del subyacente alcanza la barrera.

Opciones «Chooser» : Permiten al inversor determinar en una fecha posterior a la firma del contrato de opción, si la opción adquirida es una call (por lo que optará si el precio del subyacente ha aumentado mucho), o una put (alternativa para el caso contrario).

Opciones rusas : Son opciones de vencimiento infinito , hasta que son ejercidas, y con las mismas características que las opciones look-back en cuanto a la determinación del precio de ejercicio.

Asociación de Mercados Financieros (AMF)

Opciones Exóticas

OPCIONES EXÓTICAS

Exóticas son las opciones cuyas características difieren de las llamadas “estándar”.

Las opciones exóticas son productos algo más sofisticados que las opciones estándar y tratan de adaptar el mundo de las opciones a las necesidades de los usuarios, gestionando más flexiblemente sus riesgos o minimizando los costes de las opciones estándar.

Se negocian en mercados OTC, lo que parece que hace más difícil tener acceso a ellas (erróneo) y han contribuido a su desarrollo los avances tecnológicos y financieros de los últimos años.

Las diferencias con las estándar suelen estar relacionadas con uno o varios de estos aspectos:

– Determinación y cálculo del precio de ejercicio o el pay-off al vencimiento.
– Existencia de mecanismos de activación y de desactivación.
– Número de activos subyacentes implicados.
– Las condiciones del pago de la prima.

Pueden ser negociadas sobre activos subyacentes de muy distintos tipos: commodities, divisas, índices bursátiles, activos de renta fija….

Arrastran la mala reputación de ser más complicadas y difíciles de valorar. Sin embargo ofrecen mayor flexibilidad que las estándar (pueden tener menor riesgo, costes, más apalancamiento…)

1a) Asiaticas:
El valor a vencimiento se calcula como una media del precio del subyacente en un periodo de tiempo determinado o bien como la media desde el inicio hasta el vencto. de la opción.

1b) Lookback:
Estas opciones permiten al comprador comprar o vender el activo subyacente al mejor precio que haya cotizado durante el periodo de vida de la opción.

– Escalera: opciones cuyos pagos a vencimiento se van asegurando según el activo subyacente va alcanzando determinados niveles establecidos a priori y sin que una posterior negativa evolución de los precios tenga ningún efecto.

– Cliquet: Establecen distintas fechas antes del vencimiento en las que, si en ese momento la opción tiene valor intrínseco, éste queda asegurado a vto.

– Aviso : Permiten a su comprador asegurar el valor intrínseco en cualquier momento de la vida de la opción con solo dar aviso al vendedor, convirtiéndose, a partir de ese momento en una opción estándar.

– Barrera : Permiten al comprador comprar o vender el activo subyacente al precio de ejercicio sólo si durante el periodo de vida de la opción el activo subyacente ha alcanzado o no un determinado nivel denominado «barrera».

Permite ejercer la opción en fechas específicas a lo largo de la vida de la misma. Una vez ejercidas desaparecen.
Es un híbrido «europea/americana». Normalmente el precio de ejercicio es el mismo en todas las fechas, aunque también pueden variar.

Estas dan a su comprador un beneficio predeterminado siempre que el activo se encuentre por encima o por debajo del precio de ejercicio en la fecha de vencimiento.

La prima se paga a vencimiento sólo si la opción es ejercida. Esta opción es mucho más cara que una estándar.
Si es europea, el comprador esta obligado a pagar la prima incluso si el beneficio es menor que el importe de la propia prima.

Es una opción sobre una opción estándar.
El comprador tiene el derecho a comprar o vender el activo subyacente de la opción estándar a una fecha y precio predeterminados.

El comprador tiene el derecho a cambiar una cesta de divisas por otra diferente al vencimiento. Se puede hacer con entrega física o liquidación por diferencias de valor de las cesta.

Es una opción en una divisa sobre un activo expresado en otra divisa (así evita el riesgo de cambio).

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