Precio de Opcion Activo Subyacente

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Activo subyacente

Un activo subyacente es aquel activo financiero sobre el que caen contratos financieros, es decir, el valor de referencia de determinados derivados financieros.

Como sabemos, en finanzas existen productos como futuros, opciones, warrants, swaps y otros productos que no son activos por sí mismos, sino que dependen de la cotización, evolución y precio de otro activo concreto, este activo se denomina activo subyacente. El activo subyacente es el origen sobre el que se deriva el valor de los contratos (instrumentos) financieros.

Imaginemos que tenemos un vecino que cuenta con una plantación de maíz. Nosotros necesitamos ese maíz para nuestra granja, por lo que decidimos llegar a un acuerdo con él. Para ello pactamos con él un precio futuro sobre la cosecha, valorado en 1.100€ (actualmente esa misma cosecha vale 1.000€), que nos da derecho a adquirirla en seis meses al precio pactado. El activo subyacente sería el maíz, mientras que el contrato derivado sería el acuerdo al que hemos llegado con el vecino. Con esa opción de compra, nosotros podemos venderla a un tercera al precio que queramos, poniendo interés en que quizás el maíz esté más caro dentro de seis meses, o quizás más barato.

Algunos de los instrumentos que trabajan con este tipo de activos son las opciones y futuros. Estos instrumentos permiten a su tenedor comprar o vender un determinado activo (subyacente) en un determinado momento a un precio pactado previamente. Estos instrumentos pueden usarse como cobertura (protección) a variaciones en el mercado, o simplemente a método especulativo, intentando sacar la mayor rentabilidad a las oscilaciones en los precios.

Otros ejemplos son los activos sobre los que trabajan los fondos de inversión. Cuando un fondo obtiene rentabilidad sobre un índice bursátil, materias primas o negocios inmobiliarios, esos activos son los denominados activos bases o activos subyacentes.

Variables que influyen en la prima de una opción

Las variables que influyen en la prima de una opción son los componentes que afectan al coste de una opción.

Podemos destacar los siguientes:

Precio del activo subyacente y precio de ejercicio

– Subida del activo subyacente

En esta configuración de mercado, el valor de las primas de las opciones call sube, dado que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la probabilidad de ejercicio de las que se sitúan out of the money (fuera de dinero) aumentan.

Por el contrario, el valor de las primas de las opciones put baja, puesto que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la probabilidad de ejercicio de las que están out of the money (fuera de dinero) disminuyen.

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– Bajada del activo subyacente

En esta configuración de mercado, el valor de las primas de las opciones put sube, dado que el valor intrínseco de las que están in the money (en dinero) y la probabilidad de ejercicio de las que se sitúan out of the money (fuera de dinero) aumentan.

Por el contrario, el valor de las primas de las opciones call baja, pues el valor intrínseco de las que están en la moneda y la probabilidad de ejercicio de las que se encuentran out of the money (fuera de dinero) disminuyen.

El precio del activo subyacente con respecto al precio de ejercicio determina el valor intrínseco de la prima.

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La Volatilidad

La volatilidad representa la amplitud del rango de fluctuación de un activo en una unidad temporal. Es un factor determinante en la formación del precio de una opción.

Cuanto mayor volatilidad, mayor probabilidad de ejecutar la opción con beneficio.

Cuanto menor volatilidad, menor probabilidad de ejecutar la opción con beneficio.

Por lo tanto, los incrementos de la volatilidad harán que la primas sean más caras (tanto en opciones call como put). Si el precio del subyacente varía fluctúa mucho, es difícil prever cual sea su cotización a vencimiento dado que los posibles precios que podemos esperar muchos y muy diferentes que si no hubiere volatilidad.

Ejemplo sobre la volatilidad

Supongamos que dos acciones A y B cotizan 15 €. La acción A ha tenido un rango de fluctuación del 30% en los últimos 6 meses, con un mínimo de 12,75 € y un máximo de 17,25 €. La acción B ha tenido un rango de fluctuación del 15% en los últimos 6 meses, con un mínimo de 13,875 € y un máximo de 16,125 €.

En base a la serie histórica de precios y de manera intuitiva, la probabilidad de ejercicio de una put de strike 13 € y de una call de strike 17 €, con vencimiento dentro de seis meses, es mayor para la acción A que para la acción B.

En el primer caso, ambos precios de ejercicio se encuentran dentro el rango histórico de fluctuación del período y en el segundo caso fuera de dicho rango. Por consiguiente, las primas de las opciones de la acción A serán más caras que las primas de las opciones de la acción B.

Por consiguiente, estimar la volatilidad del activo subyacente es cuestión clave en la valoración de las opciones, pues negociar opciones implica invertir en expectativas de volatilidad. Existen dos mediciones principales de volatilidad: la volatilidad histórica y la volatilidad implícita.

-Volatilidad histórica

Es la medición estadística de la volatilidad pasada durante un período definido de tiempo, como por ejemplo, un año, un semestre, un trimestre o un mes. Indica cuál podría ser la volatilidad futura del activo, suponiendo que todos los factores de mercado que incidieron en la velocidad y el rango de fluctuación del activo, se repitieran de forma inalterada en el futuro.

La metodología más común para su cálculo es la desviación típica o estándar (precios de cierre) del activo subyacente en el plazo de un año, medida en términos porcentuales. Recordamos que la desviación estándar de una serie de precios mide la desviación en relación a la media de los mismos.

-La volatilidad implícita

La volatilidad implícita representa las expectativas de volatilidad del mercado.

Es lo que refleja el precio de las opciones. Una prima es, en esencia, la cuantificación monetaria de una expectativa de volatilidad del activo subyacente, pues cuanto mayor es el rango de fluctuación, mayor es la probabilidad de ejercicio de una opción.

Como norma general, las metodologías de cómputo de la volatilidad implícita calculan la volatilidad para la cual, el precio teórico de un modelo de valoración de opciones es igual al precio de mercado de las mismas.

El modelo de Black & Scholes, integra la volatilidad histórica en sus parámetros de cálculo, siendo el más extendido para estimar el valor teórico de una opción. Por tanto, diremos que en un instante t de mercado, la volatilidad implícita de una opción es la volatilidad para la cual el precio teórico de Black & Scholes es igual al precio de mercado de la opción.

Los intermediarios financieros disponen de las volatilidades implícitas e históricas de los contratos de opciones que negocian. Además, se suele hablar de volatilidad alta si la implícita es mayor a la histórica, y de volatilidad baja a la inversa.

Los dividendos

Los pagos de dividendos y las expectativas sobre los mismos, inciden en el precio de las opciones sobre acciones, dado que la distribución de dividendos reduce el valor de las cotizaciones.

Dicha circunstancia tiene un efecto alcista en las primas de las opciones put y bajista en las opciones call.

El tipo de interés

A la inversa, cuando la valoración teórica de una opción es superior al precio de mercado, la volatilidad implícita es habitualmente inferior a la volatilidad histórica. Cuando además, esta circunstancia se produce en un entorno de volatilidad histórica o implícita históricamente bajo, diremos que se dan condiciones favorables para comprar opciones y descartaremos cualquier estrategia basada en la venta de opciones. El tipo de interés en el mismo plazo que el vencimiento de una opción es, posiblemente, el factor que menos incide en el precio de una opción.

Cuando sube el tipo de interés aumenta el coste de financiación de las primas y disminuye el valor actual de los precios de ejercicio.

Esta circunstancia financiera equivale a una subida del activo subyacente igual a la merma de valor actual de los precios de ejercicio. Por tanto, las primas de las call se encarecen y las primas de las put se abaratan.

Por el contrario, cuando baja el tipo de interés baja el coste de financiación de las primas y aumenta el valor actual del precio de ejercicio.

Esto equivale a una bajada del activo subyacente igual al incremento de valor de valor actual de los precios de ejercicio. Por consiguiente, las primas de las call se abaratan y las primas de las put se encarecen.

Tiempo restante al vencimiento de una opción

El tiempo restante hasta la fecha de vencimiento incide directamente en el valor temporal de la opción.

Cuanto más tiempo queda hasta el vencimiento de la opción, mayores son las incertidumbres para estimar el valor intrínseco al vencimiento.

  • Por tanto, a mayor tiempo restante al vencimiento, mayor prima y valor temporal.
  • A menor tiempo restante al vencimiento, menor prima y valor temporal. Al vencimiento el valor temporal es cero.

Opción de venta (put)

Una opción put es una opción de venta. Otorga al comprador el derecho (pero no la obligación) de vender en el futuro un activo al vendedor de la opción a un precio determinado previamente.

El dueño o comprador de una opción put se beneficia de la opción si el activo subyacente baja, es decir, si cuando llega la fecha de vencimiento de la opción put, el activo (una acción por ejemplo) tiene un precio menor que el precio acordado. En ese caso, el comprador de la opción ejercerá su derecho y venderá el activo al precio acordado y después lo comprará al precio actual de mercado, ganando la diferencia.

Si el precio resulta ser mayor que el precio acordado, conocido como precio de ejercicio o strike, el comprador no ejercerá su derecho y simplemente habrá perdido la prima que pagó por adquirir la opción. Por lo tanto, su beneficio puede ser ilimitado, pero su pérdida se limita a la prima que pagó.

El beneficio del comprador se puede ver más fácilmente en un gráfico. Donde PE es el precio el ejercicio, Bº es el beneficio de la opción y Pª, la pérdida. El precio del activo subyacente es más grande según avanzamos hacia la derecha.

Para el vendedor de la opción put, ocurre justamente lo contrario. Su beneficio máximo será el valor por el que vendió la opción, que tendrá siempre que el activo no baje de precio. Y a medida que el precio del activo vaya bajando su beneficio se va diluyendo, hasta llegar a un punto en que entra en pérdidas y desde ahí sus pérdidas son limitadas.

El valor de la opción put en la fecha de vencimiento siempre será mayor o igual que cero. Su valor es el máximo de cero o un variable. Este variable es el precio de ejercicio menos el valor actual del activo. Siendo S el precio del activo al final del periodo establecido.

Put = máx (0, PE – S)

La opción contraria es una opción call.

Para ver en más detalle lo que son las opciones financieras puedes ver Opciones financieras – ¿Qué son? y Opciones financieras – Tipos y ejemplo.

Estructura de resultado de una opción put

El comprador adquiere el derecho aunque no la obligación de vender el activo subyacente a un precio determinado, en un período de tiempo no superior a una fecha estipulada. El vendedor de la opción put asume la obligación de comprar el activo subyacente, si la opción se ejerce.

Cuando un inversor compra una opción put, tiene una expectativa bajista; espera que la cotización del activo subyacente se sitúe por debajo de un precio equivalente al precio de ejercicio de la opción, al que conviene restar el valor de la prima, en un período de tiempo no superior a la fecha de vencimiento de la opción.

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